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安信证券晨会纪要-171011

时间:2017-10-11 19:07
  

【研究报告内容摘要】

◆【计算机】腾讯0700HK深度:增长引擎多元,中期增长稳健

头部产品拉动游戏同比增长,品类布局仍大有可为。技术优化营销及运营模式,拉动广告收入。连接一切,长线布局。

投资建议:买入-A的投资评级。目标价420港币,基于1.2xPEG及32%的2017-19年盈利CAGR。我们给予PEG 20%的溢价,是考虑到其1)基于中国最大的社交网络的商业化潜力;2)游戏研发和营销领域的领先地位,作为龙头有继续整合游戏市场的优势;3)作为中国最大的互联网公司之一仍能保持稳健的盈利增长能力。我们预计公司2017-19年非通用会计准则EPS分别为10.9港币,目标价对应2018/19年的估值分别是38倍/30倍。

风险提示:新游戏不及预期不足以支撑游戏整体增长、对新举措投入拉低利润率、广告增速低于预期。

◆【传媒】IPTV深度:受益于运营商力推,IPTV市场有望持续增长

我们预计IPTV用户规模仍存在1-2亿的增长空间,高增速有望保持2-3年,主要原因有二,1)电信系力推IPTV业务;2)中国移动正积极申请IPTV运营牌照,若成功预计将带来庞大潜在用户。

目前IPTV市场处于基础服务市场主导阶段,市场规模增速基本匹配用户规模增速(30%-40%)。IPTV核心市场可解构为基础服务市场及增值服务市场两大部分。

推荐标的:东方明珠。东方明珠IPTV业务遍及全国,预计受益于IPTV的持续增长。我们判断,短期看,17年IPTV行业30%的增长速度预计将为公司提供6.07%的业绩弹性;长期看,公司有望以IPTV用户为核心阵地,打通线上线下“娱乐+”生态闭环,通过千亿IPTV核心市场嫁接万亿衍生市场。

风险提示:竞争加剧的风险、各利益相关者利益无法平衡的风险、IPTV业务推广不及预期的风险。

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